Rezessionsängste und der Aktienmarkt — Ist es zu spät, sich zu verteidigen?

Rezessionsängste nehmen zu, während sich die Federal Reserve auf den Kampf gegen die Inflation vorbereitet. Viele Aktienmarktanleger spielen bereits Verteidigung und fragen sich vielleicht, ob diese Strategien mehr Spielraum haben.

Aber zuerst, wie groß ist die Sorge vor einer Rezession? Google-Suchanfragen nach dem Begriff sind laut Trenddaten des unten aufgeführten Suchgiganten stark im Kommen:

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Die Angst ist verständlich. Während der Arbeitsmarkt robust bleibt, hat die Inflation, die auf einem Vier-Jahrzehnte-Hoch liegt, die Verbraucher laut Sentimentmessungen in die Knie gezwungen.

Fed spielt Aufholjagd

Die Federal Reserve bemüht sich verspätet um eine halsbrecherische Straffung der Geldpolitik – einschließlich des Potenzials für mehrere übergroße Zinserhöhungen um einen halben Prozentpunkt. Es erwägt auch einen viel schnelleren Abbau seiner Bilanz als in den Jahren 2017-2019.

Fed-Vertreter sagen natürlich, dass sie zuversichtlich sind, dass sie die Geldpolitik straffen und die Inflation senken können, ohne die Wirtschaft zum Absturz zu bringen, und das erreichen, was Ökonomen als „sanfte Landung“ bezeichnen. Es gibt prominente Skeptiker, darunter der ehemalige Finanzminister Larry Summers, dessen frühe Warnungen vor einer steigenden Inflation sich als vorausschauend erwiesen.

Schlüsselwörter: Eine Rezession ist jetzt das „wahrscheinlichste“ Ergebnis für die US-Wirtschaft, keine sanfte Landung, sagt Larry Summers

Augen auf die Kurve

Und dann ist da noch die Zinskurve.

Die Rendite der 2-jährigen Schatzanweisung TMUBMUSD02Y,
2.451%
kurzfristig über der Rendite der 10-jährigen Schatzanweisung TMUBMUSD10Y gehandelt,
2,829 %
früher in diesem Monat. Eine länger andauernde Umkehrung dieses Maßes der Kurve wird als zuverlässiger Rezessionsindikator angesehen, obwohl andere Maße, die sich als noch zuverlässiger erwiesen haben, noch nicht mit der Umkehrung flirten müssen.

Lesen: Der US-Rezessionsindikator „blinkt noch nicht rot“, sagt ein bahnbrechender Zinskurvenforscher

Die Renditekurve ist, selbst wenn sie rot blinkt, kein guter Zeitindikator für Aktien, haben Analysten betont und festgestellt, dass der Zeitraum zwischen dem Beginn einer Rezession und einem Markthoch ein Jahr oder länger dauern kann . Trotzdem erregt sein Verhalten Aufmerksamkeit.

Die Aktien stolperten unterdessen in der vergangenen Woche, die durch Karfreitag auf vier Tage verkürzt wurde, als die 10-jährige Treasury-Rendite auf den höchsten Stand seit Dezember 2018 stieg, Russlands brutale Invasion in der Ukraine andauerte und große Banken die Berichtssaison einläuteten gemischter Start.

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Der Dow Jones Industrial Average DJIA fiel um 0,8 %, der S&P 500 SPX verlor 2,1 % und der Nasdaq Composite COMP, der stark in zinssensitiven Technologie- und anderen Wachstumsaktien gewichtet ist, brach um 2,6 % ein.

defensiv werden

Nur die Zeit wird zeigen, ob eine Rezession bevorsteht, aber Aktienmarktsektoren, die am besten abschneiden, wenn die wirtschaftliche Unsicherheit zunimmt, haben den breiteren Markt bereits deutlich übertroffen.

„In Zeiten makroökonomischer Unsicherheit schneiden einige Unternehmen/Branchen einfach deshalb besser ab, weil sie weniger riskante Geschäfte haben als das durchschnittliche S&P-Unternehmen“, sagte Nicholas Colas, Mitbegründer von DataTrek Research, in einer Mitteilung vom 14. April. US-Large-Cap-Versorger, Basiskonsumgüter und das Gesundheitswesen – oft als primäre defensive Sektoren bezeichnet – übertreffen alle den S&P 500 SPX,
-1,21 %
dieses Jahr und in den letzten 12 Monaten.

Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn bis Donnerstag um 7,8 % gefallen, während der Versorgungssektor um 6,3 % gestiegen ist, Grundnahrungsmittel um 2,5 % gestiegen sind und das Gesundheitswesen um 1,7 % gefallen ist.

Colas tauchte tiefer ein, um zu untersuchen, ob diese Sektoren in diesem Teil eines Marktzyklus eine normale Outperformance erzielten. Er betrachtete 21 Jahre annualisierter relativer Renditedaten für jeden Sektor, ein Maß dafür, wie sich jede Gruppe in den letzten 253 Handelstagen gegenüber dem S&P 500 entwickelt hat.

Die Ergebnisse:

  • Versorger verzeichneten von 2002 bis heute eine durchschnittliche annualisierte relative Performance gegenüber dem S&P 500 von minus 2,8 %. Die Outperformance von 9,9 Prozentpunkten in den letzten 12 Monaten bis Mittwoch war etwas mehr als eine Standardabweichung vom langfristigen Mittel.

  • Staples verzeichnete in den letzten 21 Jahren eine durchschnittliche annualisierte Performance von minus 2,2 % gegenüber dem S&P 500. Die Outperformance von 7,6 Prozentpunkten in den letzten 12 Monaten war etwas weniger als eine Standardabweichung vom langfristigen Mittel.

  • Das Gesundheitswesen verzeichnete auf lange Sicht eine durchschnittliche annualisierte Outperformance von 0,7 % gegenüber dem S&P 500, während die Outperformance der letzten 12 Monate (10,7 %) etwas mehr als eine Standardabweichung vom langfristigen Mittel betrug.

Raum zum Laufen?

Solche robusten Zahlen könnten verständlicherweise den Eindruck erwecken, dass diese Sektoren eine Outperformance erzielen könnten, sagte Colas. Tatsächlich war ihre Outperformance in vergangenen Phasen makroökonomischer Unsicherheit sogar noch stärker, wobei alle drei den S&P 500 um 15 bis 20 Prozentpunkte übertrafen.

„Wenn Sie nicht sehr optimistisch in Bezug auf die US-/Weltwirtschaft und die Unternehmensgewinne sind, empfehlen wir Ihnen, eine Übergewichtung dieser defensiven Gruppen in Betracht zu ziehen“, schrieb er. „Ja, sie haben alle funktioniert, aber sie sind noch nicht überfordert, wenn der US-/globale Makrohintergrund volatil bleibt.“

Kommende Attraktionen

Die großen Wall-Street-Banken boten zum Auftakt der Berichtssaison, die in der kommenden Woche in vollem Gange ist, gemischte Ergebnisse. Zu den Höhepunkten gehören die Ergebnisse des Elektroautoherstellers Tesla Inc. TSLA,
-3,66 %
am Mittwoch, wobei sich die Anleger auch Sorgen darüber machen, ob Chief Executive Elon Musk Ablenkungen ausgesetzt sein wird, wenn er sein Angebot für Twitter Inc. TWTR verfolgt,
-1,68 %.

Der Wirtschaftskalender enthält zu Beginn der kommenden Woche eine Reihe von Wohnungsdaten, während die anekdotische Zusammenfassung der wirtschaftlichen Bedingungen der Federal Reserve am Mittwochnachmittag ansteht.

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