Globale Investoren fliehen aus China, weil sie befürchten, dass die Belohnungen in den Schatten gestellt werden könnten

(Bloomberg) – Eine wachsende Liste von Risiken verwandelt China in ein Sumpfpotenzial für globale Investoren.

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Die zentrale Frage ist, was in einem Land passieren könnte, das bereit ist, große Anstrengungen zu unternehmen, um die Ziele seines Führers zu erreichen. Die Freundschaft von Präsident Xi Jinping mit dem russischen Staatschef Wladimir Putin hat dazu geführt, dass Investoren China gegenüber misstrauischer geworden sind, während ein Narrativ des starken Mannes an Fahrt gewinnt, da die Kommunistische Partei hartnäckig eine Covid-Zero-Strategie und unvorhersehbare Kampagnen zur Regulierung ganzer Industrien verfolgt.

Infolgedessen finden einige internationale Anleger eine aggressive Allokation in China zunehmend unangenehm. Die Abflüsse aus den Aktien, Anleihen und Investmentfonds des Landes beschleunigten sich nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine, während der 1,3 Billionen Dollar schwere Staatsfonds Norwegens einen chinesischen Sportbekleidungsriesen wegen Bedenken wegen Menschenrechtsverletzungen brüskiert hat. US-Dollar-Private-Equity-Fonds, die in China investieren, sammelten im ersten Quartal nur 1,4 Milliarden US-Dollar – die niedrigste Zahl seit 2018 für denselben Zeitraum. Am Montag führten Chinas besser als erwartete Wirtschaftsdaten zu Fragen von Analysten, die auf Widersprüchlichkeiten mit alternativen Statistiken hinwiesen, die ein düstereres Bild der Wirtschaft zeichnen.

Laut Simon Edelsten von der britischen Investmentfirma Artemis Investment Management LLP zwangen das Ausmaß und die Geschwindigkeit der gegen Russland verhängten Sanktionen ein Umdenken in der westlichen Haltung gegenüber China. Sein Team bei dem 37-Milliarden-Dollar-Geldverwalter verkaufte letztes Jahr alle seine China-Investitionen, nachdem Peking in hochkarätige Notierungen wie Didi Global Inc. und Ant Group Co. eingegriffen hatte, und sagte, solche Schritte bedrohten die Aktionärsrechte. Chinas durchsetzungsfähigere Rhetorik in Bezug auf Hongkong und Souveränitätsansprüche im Südchinesischen Meer haben das Investmentteam ebenfalls beunruhigt, sagte Edelsten.

„Politik und Governance-Faktoren sollten jetzt einen vorsichtigen Ton angeben, insbesondere bei langfristigen Verpflichtungen“, sagte Edelsten und fügte hinzu, dass die europäischen Maßnahmen gegen Russland zeigen, dass starke Handelsbeziehungen keine Garantie für diplomatische Sicherheit sind.

„Die Invasion in der Ukraine erhöht diese Risiken sehr stark, und unsere Fonds werden in China wahrscheinlich noch einige Jahre lang sehr niedrig gewichtet bleiben“, fügte er hinzu.

Brendan Ahern, Chief Investment Officer bei Krane Funds Advisors LLC, beschreibt den „wahllosen und preisunempfindlichen Verkauf“ chinesischer Aktien durch internationale Investoren im vergangenen Jahr.

Pekings Regulierungsmaßnahmen „fühlten sich wie ein Angriff auf die angesehensten und weitestgehend in ausländischem Besitz befindlichen Unternehmen an“, sagte er, während die Sanktionen gegen Russland die Besorgnis aufkommen ließen, dass China dasselbe widerfahren könnte. Seine Firma – die börsengehandelte Fonds mit Fokus auf China verwaltet – ersetzt in den USA notierte chinesische Aktien durch solche, die in Hongkong gehandelt werden, um das Risiko zu verringern.

Es ist schwieriger geworden, auf Chinas öffentlichen Märkten Geld zu verdienen. Der CSI 300 Aktienindex ist seit Jahresbeginn um etwa 15 % gefallen und seine risikobereinigte Rendite – gemessen an der Sharpe Ratio – gehört mit minus 2,1 zu den niedrigsten weltweit. Das ist nur geringfügig besser als der Colombo All-Share Index aus Sri Lanka. Der chinesische Index wird im Vergleich zum globalen Aktienindex von MSCI Inc. nahe dem niedrigsten Stand seit 2014 gehandelt.

Zum ersten Mal seit 2010 bieten 10-jährige chinesische Benchmark-Staatsanleihen keinen Übertrag auf vergleichbare US-Treasuries. Und die Renditen auf dem chinesischen High-Yield-Dollar-Kreditmarkt waren im letzten Quartal die schlechtesten seit mindestens einem Jahrzehnt.

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Globale Fonds haben begonnen, sich zurückzuziehen und verkauften im März auf dem Festland notierte Aktien im Wert von mehr als 7 Milliarden US-Dollar über Börsenverbindungen mit Hongkong. Sie haben in den letzten zwei Monaten auch chinesische Staatsschulden in Höhe von 14 Milliarden US-Dollar abgestoßen und ihre Kreditbestände gekürzt. Wetten gegen China wurden in der jüngsten Investorenumfrage der Bank of America Corp. als der fünfthäufigste Trade angesehen.

„Die Märkte sind besorgt über Chinas Verbindungen zu Russland – es macht Anlegern Angst, und Sie können diese Risikoaversion seit Beginn der Invasion sehen“, sagte Stephen Innes, geschäftsführender Gesellschafter bei SPI Asset Management. „Jeder verkaufte chinesische Anleihen, also sind wir froh, dass wir keine gekauft haben.“

Dennoch ist der Ausstieg aus China möglicherweise keine einfache Entscheidung. Die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt besitzt einen Anleihenmarkt im Wert von 21 Billionen US-Dollar und Aktienbörsen im Wert von 16,4 Billionen US-Dollar an Land und in Hongkong. Seine Vermögenswerte bieten Anlegern eine Diversifizierung, sagte Joevin Teo, Head of Investment bei Amundi Singapore Ltd., letzte Woche, da Multi-Asset-Strategien unter der Inflationsgefahr und der Verschärfung der globalen Finanzbedingungen zu kämpfen haben. Einige haben chinesische Vermögenswerte sogar als Zufluchtsort bezeichnet.

„Aufgrund seiner eigenwilligen Natur ist es eine der besten Diversifizierungsgeschichten für globale Fonds“, sagte Lin Jing Leong, leitender Staatsanalyst für aufstrebende Märkte in Asien bei Columbia Threadneedle Investments, das rund 754 Milliarden US-Dollar verwaltet. „Wem gehört der Markt, der Zyklus von Chinas Wachstum und Inflationsdruck, die geringe Volatilität seines Währungskorbs“ tragen alle dazu bei, bessere risikobereinigte Renditen zu erzielen, fügte sie hinzu.

Die chinesischen Behörden scheinen Schritte zu unternehmen, um an globale Gelder zu appellieren. Die Aufsichtsbehörden haben im vergangenen Monat versprochen, dafür zu sorgen, dass die Richtlinien transparenter und vorhersehbarer werden – wichtige Knackpunkte für Investoren, die 2021 Billionen von Dollar durch Pekings Vorgehen gegen Technologie- und Nachhilfefirmen verloren haben. China geht auch Kompromisse ein, die den amerikanischen Aufsichtsbehörden einen teilweisen Zugang zu Audits von in den USA notierten chinesischen Unternehmen gewähren könnten.

Während Wall-Street-Giganten wie JPMorgan Chase & Co. und Goldman Sachs Group Inc. sich beeilen, die volle Verantwortung für ihre China-Ventures zu übernehmen, trennen sich einige Unternehmen.

Im März verkaufte die deutsche Fraport AG ihre Beteiligung am Flughafen Xi’an an einen lokalen Käufer und beendete damit eine 14-jährige Tätigkeit in China. Der Flughafenbetreiber sagte, er habe beschlossen, den chinesischen Markt zu verlassen, nachdem er Schwierigkeiten hatte, sein Geschäft auszubauen. Fraport besitzt auch einen Anteil am Flughafen St. Petersburg in Russland, den es derzeit nicht verkaufen kann.

Andere bereiten sich auf die Abkopplung Chinas vom Westen vor. Das Start-up für selbstfahrende Technologie TuSimple Inc. erwägt, seine Aktivitäten in China in eine separate Einheit auszugliedern, nachdem die amerikanischen Behörden Bedenken hinsichtlich des Zugriffs Pekings auf seine Daten hatten. Der Ölgigant Cnooc Ltd. könnte den Betrieb in Großbritannien, Kanada und den USA aufgrund von Bedenken einstellen, dass die Vermögenswerte Sanktionen unterliegen könnten, berichtete Reuters letzte Woche.

Die Anlageexperten eines amerikanischen Private-Equity-Fonds in Hongkong verfolgen die Möglichkeiten in China nicht mehr so ​​aggressiv wie zuvor, obwohl die Preise weit niedriger sind, so eine Person, die darum bat, nicht genannt zu werden, um interne Strategien zu diskutieren. Zu den Bedenken gehören die Schwierigkeit, aus Investitionen auszusteigen, und Probleme, die sich aus einer Verhärtung von Positionen wie US-Investitionsverboten oder einem Verbraucherboykott von in China hergestellten Produkten ergeben können.

Da die Risiken zunehmen und die Renditen sinken, ist ein Engagement in China für globale Anleger möglicherweise nicht mehr selbstverständlich. Letzte Woche forderte US-Finanzministerin Janet Yellen in einer Rede Peking auf, Rechenschaft über seine immer engeren Beziehungen zu Moskau abzulegen.

„Die Haltung der Welt gegenüber China und ihre Bereitschaft, eine weitere wirtschaftliche Integration anzunehmen, könnten durchaus von Chinas Reaktion auf unsere Forderung nach entschlossenem Handeln gegenüber Russland beeinflusst werden“, sagte sie.

(Fügt BIP-Daten im 20. Absatz hinzu)

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