Fed-Protokolle der Sitzungen im März 2022:

Beamte der Federal Reserve diskutierten, wie sie ihre Billionen an Anleihebeständen bei der März-Sitzung reduzieren wollen, mit einem Konsensbetrag von rund 95 Milliarden US-Dollar, wie das am Mittwoch veröffentlichte Protokoll zeigte.

Beamte waren sich „allgemein einig“, dass ein Limit von 60 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und 35 Milliarden US-Dollar an hypothekenbesicherten Wertpapieren schrittweise über einen Zeitraum von drei Monaten auslaufen dürfte. Diese Summe wäre etwa doppelt so hoch wie bei den letzten Bemühungen von 2017 bis 2019 und ein Teil eines historischen Wechsels von einer ultralockeren Geldpolitik.

Zusätzlich zu den Bilanzgesprächen diskutierten die Beamten auch das Tempo der bevorstehenden Zinserhöhungen, wobei die Mitglieder zu aggressiveren Schritten neigten.

Auf der Sitzung genehmigte die Fed ihre erste Zinserhöhung seit mehr als drei Jahren. Die Erhöhung um 25 Basispunkte – ein Viertel Prozentpunkt – hob den Leitzinssatz für kurzfristige Kredite von dem Niveau nahe Null, auf dem er sich seit März 2020 befand.

Das Protokoll wies jedoch auf potenzielle Zinserhöhungen von 50 Basispunkten bei bevorstehenden Sitzungen hin, ein Niveau, das mit den Marktpreisen für die Abstimmung im Mai übereinstimmt. Tatsächlich gab es im vergangenen Monat eine beträchtliche Stimmung, nach oben zu gehen. Die Unsicherheit über den Krieg in der Ukraine hielt einige Beamte davon ab, im März eine Erhöhung um 50 Basispunkte vorzunehmen.

„Viele Teilnehmer stellten fest, dass eine oder mehrere Erhöhungen des Zielbereichs um 50 Basispunkte bei zukünftigen Sitzungen angemessen sein könnten, insbesondere wenn der Inflationsdruck erhöht oder intensiviert bleibt“, heißt es im Protokoll.

Die Aktien fielen nach der Veröffentlichung der Fed, während die Renditen der Staatsanleihen höher blieben. Der Markt kam jedoch von seinen Tiefstständen ab, als sich die Händler an die neue Haltung der Zentralbank gewöhnten.

Das Protokoll sei „eine Warnung für alle, die glauben, dass die Fed in ihrem Kampf gegen die Inflation gemäßigter vorgehen wird“, sagte Quincy Krosby, Chief Equity Strategist bei LPL Financial. “Ihre Botschaft lautet: ‘Du liegst falsch.'”

Tatsächlich sind die politischen Entscheidungsträger in den letzten Tagen in ihren Ansichten über die Zähmung der Inflation immer deutlicher geworden.

Gouverneur Lael Brainard sagte am Dienstag, dass eine Senkung der Preise eine Kombination aus stetigen Erhöhungen und einer aggressiven Reduzierung der Bilanz erfordern werde. Die Märkte erwarten, dass die Fed in diesem Jahr die Zinsen um insgesamt 250 Basispunkte anheben wird.

Krosby sagte, die Position der politischen Entscheidungsträger hätte daher nicht so sehr überraschen dürfen.

„Die Fed orchestrierte eine konzertierte Anstrengung, um den Markt zu warnen, und sagte dem Markt unmissverständlich, dass dies ernst ist, dies von größter Bedeutung ist und wir die Inflation bekämpfen werden“, sagte sie. „Was sie auf ihrer Seite haben, ist ein immer noch gesunder Arbeitsmarkt, und das ist wichtig. Was Sie nicht wollen, ist, dass die Fed einen politischen Fehler macht.“

Die relative Falkenhaftigkeit der Fed erstreckte sich auch auf die Bilanzgespräche. Einige Mitglieder wollten keine Obergrenzen für die Höhe des monatlichen Abflusses, während andere sagten, sie seien mit „relativ hohen“ Grenzen gut.

Der Bilanzabbau wird dazu führen, dass die Fed jeden Monat eine begrenzte Menge an Erlösen aus fällig werdenden Wertpapieren abfließen lässt, während der Rest reinvestiert wird. Bestände an kurzfristigeren Schatzwechseln würden ins Visier genommen, da sie „vom privaten Sektor als sichere und liquide Vermögenswerte hoch geschätzt werden“.

Während die Beamten keine formellen Abstimmungen vornahmen, deutete das Protokoll darauf hin, dass die Mitglieder zustimmten, dass der Prozess im Mai beginnen könnte.

Ob der Abfluss tatsächlich 95 Milliarden Dollar erreichen wird, ist jedoch noch fraglich. Die MBS-Nachfrage ist jetzt gedämpft, da die Refinanzierungsnachfrage niedrig ist und die Zinssätze steigen. Beamte räumten ein, dass die passive Abwicklung von Hypotheken wahrscheinlich nicht ausreichen wird, wobei direkte Verkäufe in Betracht gezogen werden müssen, „nachdem die Bilanzabwicklung in vollem Gange war“.

Bei der Sitzung hoben Fed-Beamte außerdem ihre Inflationsaussichten deutlich an und senkten ihre Erwartungen für das Wirtschaftswachstum. Die steigende Inflation ist der treibende Faktor hinter der Straffung durch die Zentralbank.

Die Märkte suchten in der Protokollveröffentlichung nach Einzelheiten darüber, wohin die Geldpolitik von hier aus führt. Insbesondere sagte Fed-Vorsitzender Jerome Powell in seiner Pressekonferenz nach der Sitzung, dass das Protokoll Einzelheiten zu den Überlegungen zur Bilanzverkürzung enthalten würde.

Die Fed erhöhte ihre Bestände im Zuge der monatlichen Anleihekäufe im Zuge der Pandemiekrise auf etwa 9 Billionen US-Dollar oder mehr als das Doppelte. Diese Käufe endeten erst vor einem Monat, trotz Anzeichen einer stürmischen Inflation, die höher war als alles, was die USA seit den frühen 1980er Jahren gesehen hatten, ein Anstieg, den der damalige Vorsitzende Paul Volcker eindämmte, indem er die Wirtschaft in eine Rezession zog.

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