Die Wall Street setzt auf russische Schulden

Der Ausverkauf russischer Schulden im Zusammenhang mit der Kampagne des russischen Präsidenten Wladimir Putin gegen die Ukraine und den damit verbundenen Sanktionen haben ein Fenster für eine neue Art von Schiedsverfahren geschaffen, die einige in der Finanzwelt verschlingen, weil sie es als leichtes Geld ansehen.

Die Idee dahinter ist ein so genannter Negativbasishandel oder der Kauf spottbilliger russischer Staats- oder Unternehmensanleihen zusammen mit Credit Default Swaps, die als Versicherung für den möglichen Ausfall eines Kreditnehmers dienen.

Daten von der Website MarketAxess zeigen, dass russische Staatsanleihen zwischen dem 24. Februar und dem 7. April mit einem Volumen von 7 Milliarden US-Dollar gehandelt wurden, gegenüber 5 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum im Jahr 2021 – ein Anstieg von 35 %.

Russische Anleihen werden wie wild gehandelt, sagte Philip M. Nichols, ein Experte für Russland und soziale Verantwortung in der Wirtschaft und Professor an der Wharton School der University of Pennsylvania. „Es gibt viele Spekulanten, die diese Anleihen aufkaufen, die stark herabgestuft wurden und kurz davor sind, Schrott zu werden“, sagte er.

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Nichols sagt, er bekomme ständig Anrufe von Analysten, die daran interessiert sind, ob der potenzielle Handel Sinn macht. „Die Ausbreitung der russischen Staatsschulden ist im Moment erstaunlich“, sagte er. “Sie verdienen im Hinblick auf das Volumen ungewöhnlich viel Geld.”

Die Kosten für die Versicherung russischer Schulden stiegen am 5. April auf 4.300 Basispunkte, gegenüber 2.800 am Vortag.

Gleichzeitig fielen die Anleihenzinsen drastisch – wobei Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2028 mit nur 0,34 $ auf den Dollar gehandelt wurden. Das bedeutet, dass es knapp über 4 Millionen Dollar kosten könnte, russische Wertpapiere im Wert von 10 Millionen Dollar zu versichern, berichtete The Economist.
Hedgefonds wie Aurelius Capital Management, GoldenTree Asset Management und Silver Point Capital haben ihr Engagement auf den russischen Märkten verstärkt, hauptsächlich durch den Kauf von Unternehmensanleihen, berichtete die Financial Times Ende März.
US-Finanzinstitute wie JPMorgan Chase und Goldman Sachs erleichtern diesen Handel, indem sie Kunden, die aus ihren Positionen aussteigen wollen, mit Hedgefonds verbinden, die eine höhere Risikobereitschaft und weniger moralische Bedenken beim Kauf russischer Schulden haben.

„Das ist die Wall Street“, sagte Kathy Jones, Chefstrategin für festverzinsliche Wertpapiere beim Schwab Center for Financial Research. „Es überrascht mich nicht, dass sie eine Art Schlupfloch sahen, das sie ausnutzen konnten, um Geld zu verdienen.“

Vertreter von JPMorgan sagen, dass sie als Mittelsmänner fungieren und einfach versuchen, Kunden zu helfen. „Als Market Maker haben wir unseren Kunden geholfen, ihre Risiken zu reduzieren und ihre Engagements in Russland auf den Sekundärmärkten zu verwalten. Keiner der Trades verstößt gegen Sanktionen oder kommt Russland zugute“, sagte ein Sprecher.

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Wenn Kunden ihr Engagement in Russland schnell reduzieren wollten, könnten sie sich an russische Oligarchen wenden, die gerne Staatsanleihen zurückkaufen würden, sagte Robert Tipp, Chief Investment Strategist und Head of Global Bonds bei PGIM Fixed Income. Durch den Verkauf russischer Schulden an US-Hedgefonds werden steigende Zinsen aus russischen Händen ferngehalten.

Der Handel sei legal und lukrativ, sagte Nichols, aber hoch spekulativ und aufgrund von Nachrichten über Russlands Invasion in der Ukraine und weiterer Sanktionen großen Schwankungen unterworfen.

Es zeigt auch eine alarmierende Diskrepanz zwischen der Wall Street und dem tatsächlichen Zustand der Weltwirtschaft: Typischerweise würden Anleger ihre Bewertung russischer Schulden darauf stützen, ob sie zurückgezahlt werden oder nicht, und die Wahrscheinlichkeit, dass sie zurückgezahlt würden, würde von der Stärke abhängen und Dauerhaftigkeit der russischen Wirtschaft.

Aber das passiert nicht. Neue Sanktionen des US-Finanzministeriums vom Dienstag, die Russland den Zugang zu allen Dollars, die sie in amerikanischen Banken halten, blockierten, erhöhten die Wahrscheinlichkeit erheblich, dass Russland mit seinen Schulden und seinem Bruttoinlandsprodukt, dem wichtigsten Maßstab für die Wirtschaftskraft eines Landes, in Verzug gerät taumeln.

Der US-Kongress stimmte diese Woche dafür, Russlands Handelsstatus der meistbegünstigten Nation zu entziehen, eine bedeutende wirtschaftliche Herabstufung, die den Weg für tiefere Sanktionen und Importkontrollen für für Russland wesentliche Produkte wie Chemikalien und Stahl ebnen würde.

Die Aberkennung dieses Status, sagte Nichols, würde Russlands Integration in die Weltwirtschaft unterbrechen. Wenn die Wall Street mit der realen Welt in Verbindung gebracht würde, fügte er hinzu, würde sie nicht in die Nähe russischer Schulden kommen wollen.

„Russische Schulden sind die Domäne von Hochrisikofreudigen“, sagte Nichols, „und Institutionen sollten sich wahrscheinlich fernhalten.“

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